华商基金李易：医药板块估值仍处于底部位置

转自：上海证券报

自9同年底以来，药物学克拉通开启了一波强悍冲击行情，不少个股表现抢眼。强悍冲击之后，将会将如何演绎？在商会药物学保健大型企业基金经理陈晓看来，加长周期看，举例来说药物学克拉通净值处于近代相比较底部，将会仍有入股良机。

陈晓2015年加入商会基金，从副教授做起，2020年5同年转任基金经理助理，2021年10同年26日转任商会双擎领航基金经理，2022年5同年19日起任商会药物学保健大型企业基金经理，有7年多的证券从业经历。

从陈晓的入股框架看，她把公司归为两类：比赛场地股和内涵股。对于比赛场地股，陈晓自上而下按照景气度来抽样，在受制于社会拓展趋势的很高景气比赛场地中，并不需要受益于税制动力的子大型企业，通过黑河可验证以及财务数据全面性的逻辑分析，在合适的时点进行中轴。

“对于药物学大型企业来说，税制因素更为重要，不仅要自上而下关注大型企业景气度，还要关注税制侧重的发生变化。”陈晓透露。

对于内涵股，陈晓透露，要自下而上寻找良机，从上市公司的业绩确定性、董事会稳定性、净值匹配性等全面性入手，更为多关注挑战与此相反。

陈晓认为，药物学克拉通净值目前仍处于近代相比较底部。从税制侧重看，医疗卫生交涉以及集采生产成本降幅可预见性增强。从药物品全面性看，被集采的品种销量重回稳定增长势头，集采的影响在逐步趋向。

对于接下来的中轴路径，陈晓看淡表列三个全面性：一是创意药物及创意器械。国内创意药物企突飞猛进很大，在新靶点上和海外几位的差距随之更长。加上医疗卫生交涉生产成本降幅可控，纳入医疗卫生后可以快速放量。创意器械全面性，海外新产品迭代进入瓶颈期，国内企业后发优势突出，新产品结构替换及国产替代进程在较快；二是CXO（药物学研发节省成本）克拉通，CXO公司业绩的韧性依然很强，消费市场对创意药物投融资的担忧导致其净值逐步下降，但是大型企业拓展的逻辑并没有被破坏，目前投融资预期处于底部，改善在即；三是消费保健克拉通，将会也将迎来修复良机。

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